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11月24日，在由上海市期貨同業(yè)公會主辦的第六屆期貨機(jī)構(gòu)投資者年會上，海通證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，由于經(jīng)濟(jì)增長動力不足，此輪經(jīng)濟(jì)下行將是長期趨勢，中國經(jīng)濟(jì)維持7%增速比較困難。不過，他對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型充滿信心，認(rèn)為在現(xiàn)有市場游戲規(guī)則未打破情況下，追逐熱點(diǎn)投資主題，追逐政策導(dǎo)向及改革步伐仍是目前投資的選擇。
“大家對此輪經(jīng)濟(jì)下行后的恢復(fù)還是充滿期待的，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇實(shí)際是比較困難的。”李迅雷稱，此輪經(jīng)濟(jì)下行與以往不同，“以往我們的經(jīng)濟(jì)增長動力比較足，人口紅利有廉價勞動力、廉價土地，但現(xiàn)在人口老齡化等問題已經(jīng)提升了中國經(jīng)濟(jì)成本、企業(yè)成本，導(dǎo)致我國經(jīng)濟(jì)增長動力不足”。
經(jīng)濟(jì)為什么下行?還要從經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”來分析。李迅雷稱，投資方面，根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資及制造業(yè)投資都在下行，且下行趨勢非常明顯。出口方面，我國出口占全球出口份額已經(jīng)高達(dá)12%，這一比例將難以持續(xù)，因此出口負(fù)增長在預(yù)期之中。不僅中國出口疲軟，全球都一樣。消費(fèi)方面，現(xiàn)階段我國住行消費(fèi)也開始疲弱，房價及汽車銷量的增速都在回落。“無論內(nèi)需還是外需，都對中國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了制約。這是一個長期問題，我們原先周期性思維恐怕要改一下。”李迅雷如是說。
“中國經(jīng)濟(jì)增長就是人口現(xiàn)象，研究中國經(jīng)濟(jì)，就要研究中國人口。”李迅雷表示，目前我國人口生育率、增速都在下降，勞動力人口也在下降。與此同時，人口流動在減少，人們的勤奮度也在下降。此外，作為消費(fèi)主力，我國25—45歲年齡段的主力人數(shù)也在下降。“所以說，中國經(jīng)濟(jì)增速下行是一個長期的趨勢。”
不過，雖然經(jīng)濟(jì)處在下行過程中，但李迅雷認(rèn)為結(jié)構(gòu)性機(jī)會依然存在。“中國經(jīng)濟(jì)的機(jī)會在于結(jié)構(gòu)性、區(qū)域性的機(jī)會，大部分地區(qū)可能沒有太多投資機(jī)會，但在發(fā)達(dá)一線城市、人口集中的地方，機(jī)會依然存在。產(chǎn)業(yè)方面，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)可能沒有機(jī)會了，但新興產(chǎn)業(yè)依然充滿生機(jī)。”
經(jīng)濟(jì)下行，債務(wù)水平也在提高，中國會不會爆發(fā)金融危機(jī)?對此，李迅雷持否定態(tài)度。“大家都在擔(dān)心股市大幅波動會引爆金融危機(jī)，現(xiàn)在看還沒有，因?yàn)楦軛U水平已經(jīng)大幅下降。房價會不會出現(xiàn)大幅度下跌?也不會。因?yàn)槲覀兙用竦馁J款余額很低。”此外，對于人們擔(dān)心的人民幣貶值風(fēng)險，李迅雷稱，全球很多國家類似經(jīng)歷都可以給我國帶來經(jīng)驗(yàn)，“在這方面中國應(yīng)該是可控的”。
李迅雷認(rèn)為，中國居民投資已經(jīng)從存款時代、房地產(chǎn)投資時代跨入到金融產(chǎn)品時代。人們在對金融產(chǎn)品需求增加的同時，面對層出不窮的金融產(chǎn)品，投資風(fēng)險也在加大。因此，對金融產(chǎn)品的選擇非常重要。
“要配置金融資產(chǎn)，必須熟悉中國金融市場的特征和游戲規(guī)則。”他表示，既要學(xué)會并應(yīng)用西方成熟投資理念，又要熟悉中國市場的游戲規(guī)則。“我們面臨的是估值水平非常高的市場，上證50、滬深300都具有罕見的投資價值，但為什么這些股票不漲呢?漲的都是投資價值小的股票，這就是中國市場的游戲規(guī)則。比如高位數(shù)大多是騙人的，中位數(shù)才能反映我們市場的真正面貌，因?yàn)槲鞣绞袌鍪钦龖B(tài)分布，而我們是偏態(tài)分布。”
李迅雷提醒投資者，認(rèn)識市場時要注意兩點(diǎn)，一是剛性兌付何時能打破，二是注冊制何時能推出。不過他表示，這依然改變不了我國散戶市場的特征。“股價還是會得到一定程度保護(hù)，所以還是要看到市場的長期性。”
