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　　2014年萬華化學(xué)Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)1.5%,基本符合預(yù)期。公司今年一季度營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為51.36億元、7.53億元,分別同比增長(zhǎng)7.54%、1.46%,扣除非經(jīng)常后的業(yè)績(jī)同比回落1.41%,基本EPS為0.35元。

　　一季度需求不佳,萬華化學(xué)公司MDI銷量基本持平,價(jià)格同比回落。14年一季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩,GDP僅增長(zhǎng)7.4%,低于13年全年的7.7%,顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減弱。一季度MDI下游冰箱(1-2月產(chǎn)量增長(zhǎng)0.7%)、冷柜(1-2月產(chǎn)量增長(zhǎng)0.7%)、建筑和管道保溫(房屋竣工面積下滑4.9%、管道運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額下滑3%)等需求減緩,而汽車產(chǎn)量增長(zhǎng)10.8%,未能帶動(dòng)行業(yè)整體轉(zhuǎn)強(qiáng)。公司一季度銷量同比變動(dòng)不大。價(jià)格方面,一季度純MDI、聚合MDI均價(jià)分別下降11%、12.5%,MDI與苯(或苯胺)價(jià)差有所減少。驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)主要因素為本期增加了石化產(chǎn)品預(yù)銷售所致。

　　毛利率和期間費(fèi)用率同降。本期綜合毛利率為30.8%,同比減少4.1個(gè)百分點(diǎn),主要源于MDI產(chǎn)品價(jià)格下跌,價(jià)差縮小所致;期間費(fèi)用率為8.5%,同比減少1.5個(gè)百分點(diǎn),源于加強(qiáng)了費(fèi)用控制,支出增長(zhǎng)放緩所致。綜合來看,公司銷售凈利率為14.7%,同比減少0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　經(jīng)營分析：MDI銷量增長(zhǎng)帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)2013年7月和2014年1月，公司寧波MDI裝置分別技改擴(kuò)產(chǎn)10萬噸和20萬噸產(chǎn)能，目前公司MDI產(chǎn)能已經(jīng)擴(kuò)大至140萬噸。在MDI產(chǎn)能擴(kuò)大的帶動(dòng)下，公司MDI產(chǎn)銷量不斷增長(zhǎng)。雖然MDI價(jià)格同比有所下降，但公司收入仍然實(shí)現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)。

　　2014年MDI需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)能擴(kuò)張有序，供需將維持緊平衡展望2014年：(1)我們以萬華化學(xué)MDI的掛牌價(jià)來看，2014年1-3月MDI掛牌價(jià)同比下降幅度在5%-12%之間，且價(jià)格同比下降幅度逐月趨緩。(2)2013年全國MDI產(chǎn)量160萬噸，同比增長(zhǎng)11%;全國MDI表觀消費(fèi)量177萬噸，同比增長(zhǎng)18%。2013年全球MDI表觀消費(fèi)量546萬噸，同比增長(zhǎng)6.4%。預(yù)計(jì)2014年需求仍將穩(wěn)步增長(zhǎng)。(3)2014年全球預(yù)計(jì)僅有萬華60萬噸和拜耳15萬噸新增產(chǎn)能，MDI產(chǎn)能擴(kuò)張有序。

　　石化項(xiàng)目是關(guān)注焦點(diǎn)，2014年煙臺(tái)工業(yè)園MDI一體化項(xiàng)目(新增MDI產(chǎn)能60萬噸)將在Q3投產(chǎn);石化項(xiàng)目將在Q4逐步投產(chǎn);珠海項(xiàng)目將在2015年起貢獻(xiàn)利潤等。

　　其中，石化項(xiàng)目是公司力圖從單一MDI生廠商向“萬華化學(xué)”的聚氨酯王國轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵項(xiàng)目，是公司2014年關(guān)注的焦點(diǎn)。