8月12日，對(duì)美元中間價(jià)再度貶值千點(diǎn)，自8月11日匯改以來(lái)，對(duì)美元兩天已連續(xù)貶值接近4%。主要股市、國(guó)際大宗商品價(jià)格受此影響大跌，中國(guó)周邊國(guó)家的貨幣也隨之貶值，市場(chǎng)震動(dòng)不可謂不大。

盡管如此，筆者關(guān)注到，對(duì)的“突然”貶值，國(guó)際社會(huì)的評(píng)論基本保持了理性。國(guó)際貨幣基金組織對(duì)中國(guó)設(shè)定每日匯率中間價(jià)的新機(jī)制表示支持，稱(chēng)此舉是“值得歡迎的一步”，并稱(chēng)希望中國(guó)在兩到三年內(nèi)開(kāi)始實(shí)施浮動(dòng)匯率制。筆者昨天瀏覽了國(guó)際上大的財(cái)經(jīng)媒體的評(píng)論，普遍對(duì)中國(guó)通過(guò)市場(chǎng)化的改革調(diào)整匯率持理解態(tài)度，特別是美國(guó)，也沒(méi)有對(duì)中國(guó)下調(diào)匯率的行為給予特殊的評(píng)論。這意味著，國(guó)際社會(huì)對(duì)適當(dāng)貶值有預(yù)期，事實(shí)上，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)復(fù)雜，美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期強(qiáng)化，貨幣政策受美元加息的影響一片動(dòng)蕩的情況下，適當(dāng)并主動(dòng)對(duì)已經(jīng)高估的匯率適當(dāng)貶值，不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的需要，也有利于保持一定程度上的競(jìng)爭(zhēng)力。我們看到，自美聯(lián)儲(chǔ)決定退出QE以來(lái)，美元相對(duì)于1主要貨幣都出現(xiàn)了大規(guī)模的，美元指數(shù)已經(jīng)從年初的90左右，上升至目前的97以上，高時(shí)曾經(jīng)突破100大關(guān)。在美元的同時(shí)，包括歐元在內(nèi)的主要貨幣相對(duì)于卻在貶值，從而使得的有效匯率不降反升。國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，自去年年底以來(lái)，兌一籃子主要貨幣逾3%，相對(duì)于歐元、日元更是20%以上，這使得的有效匯率持續(xù)走強(qiáng)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，貨幣政策維持較為寬松的情況下，這種有效匯率的上升一方面和中國(guó)就的基本面背離，另一方面，也影響中國(guó)的出口。今年上半年外貿(mào)形勢(shì)慘淡，完成全年6%的目標(biāo)基本告吹，進(jìn)入7月份以來(lái)，出口數(shù)字再次大跌8%以上，這在一定程度上和維持強(qiáng)勢(shì)有很大的關(guān)系，這也是央行的中間價(jià)和市場(chǎng)價(jià)出現(xiàn)背離的直接原因。就此而言，匯率的調(diào)整是順應(yīng)市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的認(rèn)可。因此，央行本次通過(guò)市場(chǎng)化改革的名義，對(duì)的中間價(jià)進(jìn)行調(diào)整，本質(zhì)上是對(duì)匯率的一次修正，糾正過(guò)去人為維持強(qiáng)勢(shì)匯率的做法，有利于中國(guó)出口形勢(shì)的改善和穩(wěn)增長(zhǎng)大局。

但是，連續(xù)兩天的大跌，也讓市場(chǎng)擔(dān)心未來(lái)是否進(jìn)入長(zhǎng)期下行通道，而這種持續(xù)的下行是否會(huì)引發(fā)其他國(guó)家貨幣的競(jìng)相貶值，從而陷入羅賓遜夫人所言的“以鄰為壑”的貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值的惡性循環(huán)中去。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》在8月12日的社論中表達(dá)了擔(dān)心。他一方面承認(rèn)貶值的合理性，表示中國(guó)調(diào)整匯率“用意不太可能是把貿(mào)易伙伴國(guó)之間在匯率上的小沖突激化為一場(chǎng)全面貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)?！钡瑫r(shí)表示，“中國(guó)作為大貿(mào)易國(guó)的地位，導(dǎo)致它的這一舉措必然會(huì)通過(guò)其供應(yīng)鏈對(duì)外傳導(dǎo)通縮壓力，并加大與其競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)家尋求將本幣貶值的壓力?！?/span>

市場(chǎng)這種擔(dān)心引發(fā)貨幣貶值的雪球效應(yīng)的擔(dān)心可以理解，但如果進(jìn)一步思考，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這種擔(dān)心根本沒(méi)有任何必要。因?yàn)椋坏┱娴倪M(jìn)入持續(xù)的下行通道，這中國(guó)自身也會(huì)造成很大的傷害，是損人不利己的行為。首先，正如前述，匯率調(diào)整是基于市場(chǎng)的預(yù)期而進(jìn)行的市場(chǎng)化行為，其用意并不在于通過(guò)人為的壓低匯率，使得中國(guó)商品取得不合理的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；其次，央行本次調(diào)整匯率，會(huì)對(duì)羸弱的中國(guó)出口形勢(shì)有一定的幫助作用，但這種幫助作為只是一種對(duì)匯率的矯正，而非刻意通過(guò)貶值提升出口。8月12日，有外媒猜測(cè)中國(guó)有關(guān)部門(mén)希望匯率下跌10%，從而強(qiáng)力刺激出口的觀點(diǎn)大可一笑了之。因?yàn)橹袊?guó)必須清醒意識(shí)到，出口下滑的根本原因不是喪失價(jià)格優(yōu)勢(shì)，而是中國(guó)包括人力成本在內(nèi)的其他環(huán)境的改變，匯率的調(diào)整如果真的要有效刺激出口的話，貶值的幅度起碼應(yīng)該在20%以上，很顯然，一旦這種情況出現(xiàn)，則必然意味著：第三，大幅度和持續(xù)的貶值一定引發(fā)資本的大規(guī)模外流，引發(fā)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，很顯然，這是中國(guó)不愿意看到的情況。就此而言，筆者同時(shí)人民銀行官方和央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿的觀點(diǎn)，一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)、中國(guó)外貿(mào)以及中國(guó)外匯儲(chǔ)備的基本現(xiàn)狀決定了“當(dāng)前不存在匯率持續(xù)貶值的基礎(chǔ)”，另一方面，近兩日匯率波動(dòng)仍在可控范圍之內(nèi)，人民銀行在必要的時(shí)候完全有能力通過(guò)直接干預(yù)外匯市場(chǎng)來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)匯率，防止出現(xiàn)由于羊群效應(yīng)導(dǎo)致匯率非理性大幅波動(dòng)。當(dāng)然，長(zhǎng)期而言，匯率的走勢(shì)取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身的基本面，而不是人為的貶值或者。無(wú)論是從一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)和貿(mào)易大國(guó)的地位出發(fā)，還是從中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之大計(jì)，匯率的穩(wěn)定都是必備的前提。很顯然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)取決于改革是否強(qiáng)力推動(dòng)，市場(chǎng)化力量是否持續(xù)增強(qiáng)，創(chuàng)新的元素是否成為新的驅(qū)動(dòng)力，內(nèi)需能否成為主要的力量，而不是依靠貨幣貶值繼續(xù)走過(guò)去依靠外需的老路。