2010-2014年阻燃劑總消費量將保持約3.5%的年均增速。目前阻燃劑的龍頭為美國雅寶公司，但近五年來在阻燃劑市場規(guī)模不斷擴大的過程中，雅寶公司市場份額并未上升，雅寶正遭遇越來越多的競爭，尤其是中國企業(yè)的競爭。公司目前每年阻燃劑銷售收入已上升至9億，但和雅寶一年43億的阻燃劑銷售收入相比仍有較大提升空間。

按照應(yīng)用領(lǐng)域不同，可將有機磷系阻燃劑劃分為聚氨酯類有機磷系阻燃劑和工程塑料類有機磷系阻燃劑。目前有機磷系阻燃劑市場容量在50萬噸左右，未來幾年將保持年均9%的需求增速，2015年市場容量有望達到68萬噸。

預(yù)計公司2011-2013年每股收益為0.68、0.84和1.08元，對應(yīng)2011年11月15日收盤價28.00元的PE為41、33和26倍。主要橡塑助劑公司2011年和2012年的動態(tài)PE均值為36和17倍。公司估值橫向比較稍顯偏貴。

我們看好公司作為有機磷系阻燃劑龍頭企業(yè)的發(fā)展勢頭，給予公司謹慎推薦評級，關(guān)注公司未來新產(chǎn)品和資本運作的新動向，明年產(chǎn)品毛利率如能恢復(fù)到2010年之前的話將帶來業(yè)績超預(yù)期。

風(fēng)險提示：原材料價格再次大幅上漲；下游需求不振造成阻燃劑需求萎靡；國內(nèi)阻燃制品政策推出和執(zhí)行力度低于預(yù)期。